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应对气候变化问题已经成为全球共识，能源结构的绿色转型已是大势所趋。“双碳”目标和“十四五”能源规划，正式为我国能源结构转型指引了方向、规划了清晰版图，国家对于促进新能源发展的决心之坚定毋庸置疑。但目标的达成绝非一蹴而就，发展的过程有坎坷有挑战，2022年对于行业下游运营商来说，就是极具挑战的一年，这一情况可在水发兴业能源2022年的年报中窥探一二。经济环境下行，水发兴业能源业绩暂时承压水发兴业能源是山东省属企业水发集团一级权属公司，聚焦于清洁能源与绿色建筑等领域的系统服务和运营。公司的核心业务为清洁能源和绿色建筑两大板块，长期战略目标是以风电、光伏、储能作为其主要的业务推动力，重点发展清洁能源电站项目投资、建设运营业务，逐渐向专业的绿色电力运营商转型。3月30日，水发兴业能源（00750.HK）发布截至2022年12月31日的年度财务业绩报告。报告显示，水发兴业能源2022年实现收入49.14亿元，同比下降24.44%；实现净利润2112.3万元，降幅明显。水发兴业能源收入和利润的下滑，可以归结为疫情管控在建项目延期、上游原材料成本处于高位等多重不利因素影响所致，同时也是业内大多数企业在2022年严峻的大环境下面临的共同困境。分业务表现来看，水发兴业能源的清洁能源业务主要包括风能EPC和太阳能EPC，2022年公司太阳能EPC实现收入3.72亿元，同比增长4.4%，毛利率从2.3%减少至0.9%。太阳能EPC的材料成本在2022年一直维持在高位，光伏组件价格年中最高涨至2.1元/W，较2021年1.7元/W上浮近24%，影响到太阳能EPC业务的盈利水平，因此公司主动放缓项目进程，暂时缩减了业务规模。作为重点发展的业务之一，风能EPC业务也是公司主要的收入来源。2022年风能EPC录得收入19.12亿元，同比减少了38.1%。2022年公司主要参与东北地区数个大型风能项目。受疫情影响，公司大部分在建项目延迟或停工，新开发项目的进展迟缓，公司近400MW项目未能如期在2022年底前建成并网。但由于风能材料价格处于下降趋势，公司2022年风能EPC的毛利率较上年的15.6%大幅提升至22.8%。幕墙及绿色建筑业务在2022年实现收入11.03亿元，同比减少33.7%，由于绿色建筑业务比例的提升，毛利率微升至9.7%。电力销售、产品销售业务分别录得收入4.74亿元、7.89亿元，同比分别增长4.1%、29.3%。（数据来源：公司财报）在收入规模下降的情况下，公司整体溢利也出现较大的下滑。由于2022年经济下行压力大，整体营商环境仍未恢复，大部分客户的资金出现了不同程度的短缺，公司应收款项不能按期收回将计提坏账准备。同时，美元在2022年的强势导致公司年内产生约4650万元汇兑损失，而2021年因人民币升值形成汇兑收益为3400万元，正负对比产生约8000万的差额。同时公司在2022年新增融资约14亿元，新增融资所投的项目尚在建设中，需要支付融资费用，但尚未并网获得电费收入。在审计政策从严、汇兑损益变化及融资成本增长的叠加影响下，公司2022年净利润同比下降92.4%，远高于收入的降幅。项目延迟并网影响公司营收，资产减值、融资增加等影响公司净利润，但艰难的时期已经过去。进入2023年，疫情管控政策的优化促进各行各业的有序复苏，延迟和停滞的清洁能源项目正在陆续启动。美联储加息步伐的放缓下，美元指数冲高回落，已经不太可能回去此前的高点，人民币贬值压力减缓。同时，影响项目收益的上游原材料成本，也在逐渐回归理性的价格。光伏景气延续，风电将迎来装机复苏2022年我国新增光伏装机8741万千万，同比大幅增长65.02%；截至2022年12月底，我国累计光伏发电装机容量达到3.9亿千瓦，同比增长28.1%。光伏发电成为2022年新能源新增装机的主要增量。2022年光伏的景气度依然高企，但居高不下的原材料价格影响光伏项目的投资效益，下游运营商的利润被压缩。随着硅料产能的逐渐释放，2022年四季度以来硅料价格在经历了长时间的高位后终于进入下行通道，当前国内光伏级多晶硅均价约24.76美元/kg，2022年的最高价达到38.32美元/kg。随着光伏产业链上游进入降价通道，组价价格也表现出明显的下行趋势，当前国内光伏多晶硅组件价格下降至约0.19美元/瓦。材料价格逐渐回归理性，运营商采购成本降低，将带动光伏光装机热情上涨。2023年光伏的景气度将延续，中国光伏协会预计2023年中国光伏新增装机在95-120GW之间。而行业利润有望向运营商转移，利好相关企业盈利水平的修复。2022年我国的风电新增装机为3763万千瓦，同比下降了21%；累计装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%。2022年风新增装机不及预期，一方面经历了20/21的抢装期之后，行业的终端需求尚未完全恢复；另一方面，受到疫情影响，2022年多数大型风电项目建设项目进度延迟，未能如期并网。随着疫情的缓解后项目的陆续启动，风电装机规模有望在2023年重回增长势头。根据中电联预测，2023年风电装机预计达到65GW。据国家能源局数据，国内第一批大型风电光伏基地9705万千瓦已在2022年全部开工，第二、第三批基地项目陆续推动。2023年有望迎来“风光”的大丰收年。随着多种不利因素的改善，水发兴业能源延迟或停滞的项目也有望在2023年迎来集中释放，所投的项目也将陆续并网。同时，公司在手订单和储备项目充足，随着项目投资效益和建设进程的恢复，预期水发兴业能源将在2023年实现生产经营状况的全面改善和业绩的明显增长。水发兴业能源项目储备丰富，2023年蓄势待发水发兴业能源在2022年未能如期并网的项目，随着建设进度的推进均有望在2023年并网，同时公司的储备项目丰富，支撑公司长期业绩增长。根据公开资料显示，截至2022年12月31日，水发兴业能源累计参建光伏风电等清洁能源项目超过7GW，持有并网电站装机容量总计741MW。3月底，水发兴业能源已完成并购水发清洁能源股份有限公司，新增并网项目252MW。在建项目方面，公司在山东、广西、湖北等地在建的光伏风电项目702MW；新增海南文昌、西藏日喀则光伏风电项目总规模517MW将陆续开工。储备项目方面，公司目前储备项目规模约为13GW。随着光伏组件价格的逐渐回落，预计公司的EPC规模将爆发式增长。从绿色建筑板块来看，水发兴业能源积累了100余项国内外绿色建设设计、建设经验。2022年公司新增订单约25亿元，先后中标了苏州华贸等多个超亿元大型绿色建筑和乡村振兴项目，在中国建筑装饰行业的排名跃升至第5位。此外，公司在2023年一季度新签一批绿色建筑项目，包括固德威智慧能源研发楼、明阳智慧能源集团、雄安·电建智汇城、东莞国际商务区总部基地、澳大利亚悉尼商业项目等。公司绿色建筑的储备项目金额约35亿元。尽管公司业绩在2022年承压，但行业政策利好方向坚定，短期的阵痛不影响长期前景。2023年经济企稳回升，公司表示将进一步提升业务拓展力度、加强工程建设进度管理、逐步降低融资成本，生产经营状况将全面改善。